交银国际：统一企业中国 渠道效率初见成效上调至买入

　　我们认为，统一中国收入于3Q17重拾增长，意味着始于3Q16的销售模式变革初见成效。我们预计，未来几年统一的利润率将持续扩张，理由是(1)奶茶和冰红茶等公司旗下核心品类销售持续复苏，(2)汤达人等高毛利产品快速成长，收入占比将有实质性提升，以及(3)公司坚持轻渠道库存策略，运营效率料将持续改善。

　　我们上调统一2017-19年盈利预测8%-39%(因调高收入和利润率假设)，并调升该股评级至买入(原为中性)，目标价调升至7.80港元(原为5.00港元)，基于25.4倍2018年市盈率(较其比长期市盈率中位数高0.5个标准差，原估值基准为22.4倍2017/18年混合市盈率)。该股正面催化剂包括：明年有新品取得出乎意料的成功、直接提价，以及强于预期的成本控制。