市场持续扩张：荣威国际成长性估值均好

　　本文来自中泰国际的研报《荣威国际控股(03358)》，作者为中泰国际分析师赵红梅。

　　荣威国际控股(03358)成立于1994年，公司为全球水上休闲产品品牌公司，主要以自家BESTWAY主品牌加上一批专为特定产品市场开发的子品牌进行销售推广。

　　公司目前提供约1100款产品，分为四大产品组别，包括地上游泳池及便携移动式spa、娱乐产品、运动产品、野营产品等。公司一半以上的收入来自于欧洲，按2016年零售销售额计算，公司为全球水上休闲产品市场第三大业者，市场份额为2.3%。根据弗若斯特沙利文报告，按2016年零售销售额计算，公司为全球充气式户外休闲产品市场的第二大业者，市场份额超过30%。

　　根据弗若斯特沙利文报告，由2011年至2016年，全球户外休闲产品市场按复合年增长率5.8%稳步增长，在2016年零售销售额达到1807亿美元。该市场预期于未来几年以稍高速度继续增长，到2021年，以零售销售额计，市场总规模将达到2412亿美元，2017年至2021年的复合年增长率为5.9%。

　　公司过去三年收入以复合年增长率12%增加，在2016财年达到5.84亿港元。净利润在2014-2016财年快速增长，过去三年以复合年增长率126%增长，净利润的快速增长除了来自于收入的增长以为，公司的销售成本和其他运营成本的增速亦也逐渐降低。结合其领先的市场地位，公司自有的品牌，分散的地区收入来源，中泰国际认为公司的成长性较好。公司资产回报率和权益回报率分别为9.2%/22.4%，处于行业中上水平，公司的市盈率高于行业平均，市净率高于行业中间水平，估值水平较好。结合公司的稀缺性，估值水平，公司成长性等指标，中泰国际给予其65分，评级为“中性”。