乳制品行业回暖 为什么健康的有机奶却遭抛弃？

　　根据弗若斯特.沙利文报告，中国圣牧(01432-HK)是中国最大的有机乳品公司以及中国唯一一家符合欧盟有机标准的垂直整合有机乳品公司。相对于市场上越来越多品牌的有机奶，中国圣牧“唯一一家符合欧盟有机标准”的强大身份拥有着更大的优势，但就是这样一家有“名望”的乳制品公司，今年的业绩却不尽如人意。

　　2017年9月26日，中国圣牧发布了中期报告，报告期内，销售收入11.52亿元，同比下滑28.7%，毛利5亿，同比下滑35.3%，溢利1.31亿，同比下滑75.4%，归属股东的应占溢利638.1万，同比下滑98.4%。

　　机会在明年？

　　虽然高端奶令有机奶市场空间变窄，但从伊利、蒙牛这样一流的乳企身上，笔者看到了中国圣牧业绩大幅下滑的本质，表面上是有机奶的市场空间变窄导致，根本上，是公司产业布局的单一和滞后所引起。笔者前文提到过，伊利、蒙牛能在乳企行业回暖时业绩稳步增长，主要原因是它们在新的市场环境下形成了新的业绩增长点，形成包括高端奶、酸奶、以及奶粉在内的全产业链布局，面对市场时抗风险能力较强，而以有机奶打天下的中国圣牧则慢半拍。

　　酸奶方面，中国圣牧主打添加了5种益生菌的有机冷鲜酸奶，但从半年报上看，公司计划用一年的时间进行推广，目前仍处于推广期，第四季度依靠酸奶大幅拉动业绩难度较大。婴儿配方奶粉方面，公司加快有机婴儿奶粉项目的建设步伐，但预计2018年才开始为集团创收。而与北欧知名企业富友联合食品有限公司合资的项目预计2018年3月份投产。那么，想推动公司四季度业绩的发展，只能依赖公司今年10月份推出的富含原生态牛转体的DHA成份的高端有机奶，但在高端奶市场的重压之下，笔者觉得四季度业绩同比仍将下滑，但下滑幅度有所变小。

　　10月31日，公司发布了关于间接全资附属公司内蒙古圣牧高科牧业有限公司(以下简称：圣牧控股)及其附属公司的营业情况，2017年前三季度，圣牧控股及附属公司营收20.12亿元，同比下滑19.92%，净利润由上年同期的8.16亿下滑至2.26亿元，同比下滑72.36%。圣牧控股在2017年6月23日完成了第一期金额为人民币4亿元的超短期融资券发行，在业绩大幅下滑的情况下，仍要偿还短期债券，加大了公司的资金流动压力。

　　可以看到，中国圣牧业绩爆发应该在明年，酸奶、婴幼儿奶粉齐发力，今年四季度仅依靠10月份推出的高端有机奶大幅拉动业绩可能性不大。而有机奶受欢迎程度的下降，主要是因为非有机高端奶的冲击，相信中国圣牧在酸奶、婴幼儿奶粉的产业布局下，明年的它能走得更好。