交银国际：急升H&H国际(01112)目标价至41.5元 评级“买入”

　　交银国际表示，H&H国际(01112)2017年第三季收入强于预期，认为这是由于公司加大市场行销力度(伴随政策不明朗因素逐渐消除)，以及管道/零售商于“双十一”购物节前大量备货。鉴于健合旗下的婴儿配方奶粉销售持续复苏(随着市场加速整合)，且成人营养及护理业务销售也加速增长(部分得益于跨境电商政策利好)，交银国际上调对该股的2017/18盈利预测(基于更为乐观的收入假设)，将评级由“中性”调升至“买入”。

　　由于将估值基准延展至2018年，交银国际将基于分部加总法(SOTP)的目标价上调，由25.7元急升至41.5元，基于22.3倍婴儿营养和护理业务2018年盈利(与美赞臣市盈率中位数相同)和 

　　12.5倍成人营养及护理业务2018年盈利(较澳佳宝长期市盈率中位数折让25%，因PGT协议存在不明朗因素)。投资该股风险主要是，中国线上营养保健品市场竞争加剧，因更多小型和小众的新对手加入，以及Swisse中国业务的线下渗透逊于预期。