交银国际：升招行(03968)目标价至30元 重申“中性”评级

　　获悉，交银国际称，首三季度招行(03968)归属于母公司股东净利润同比增长12.78%，增速较上半年提高1.4个百分点。盈利增长主要来自拨备和规模扩张。资产、负债环比略降，存款环比降幅较大，下降主要来自活期存款。息差环比下降，主要因为活期存款环比下降，负债成本上升较快。资产质量表现优异，连续3个季度不良环比双降。3季度手续费佣金净收入增长加快；零售贷款占比持续提升。今年以来，招行资产质量持续向好，信用成本同比下降驱动盈利保持快速增长；3季度活期存款降幅较大，息差环比下降，需关注存款增长态势。

　　交银国际认为，招行目前股价对应2017年市净率为1.47倍，从估值上来看，认为招行与同业的估值差距远超基本面的差距，存款基础好、息差呈现环比上升态势的国有大行估值更具吸引力，维持招行“中性”评级。

　　该行还表示，主要下调信用成本假设，下调生息资产和付息负债增速假设，略上调2017年盈利预测1.1%，2018年盈利预测维持不变，预计两年盈利增长分别为12.1%和8.3%;将目标价从28.04元上调至30元，对应1.4倍2017年市净率，新目标价仍低于招行市价。