中泰国际：通信钢缆市场缩小 普天通信(01720)申购意见“中性”

　　本文来自中泰国际的研报《普天通信集团有限公司(01720)》，作者为中泰国际分析师赵红梅。

　　中泰国际发表研报称，普天通信(01720)成立于2001年，公司是位于中国江西省的一家通信线缆制造商和综合布线产品供货商，以“普天汉飞”及“Hanphy”的品牌名称经营业务。其通信线缆产品包括种类繁多的光缆及通信铜缆，主要由中国主要电信网络营运商用于网络建设及维护。根据益普索报告，按2016年通信铜缆的销售收入计，公司在中国通信铜缆制造商中排名第十。

　　根据Ipsos报告，2016年，普天通信在中国通信铜缆市场及光缆市场的市场份额按收入计分别为2.2%及0.7%。在业绩纪录期，通信铜缆的销售收入一直为公司收入的主要来源。通信铜缆的销量从2011年的约49百万对公里下降至2016年的约39百万对公里，复合年增长率约为-4.4%。

　　中泰国际预计，2017年至2020年会延续下降趋势，复合年增长率约为-6.8%。自2011年至2016年，中国光缆的销量从约112.5百万芯公里增长到约207.7百万芯公里，复合年增长率约为13.0%。展望未来，2017年至2020年销量将继续以约9.7%的复合年增长率增长，2020年销量估计将达约303.2百万芯公里。

　　公司2014-2016财年收入大幅增长，由270.8百万元增加到467.9百万元，年复合增长率为31.4%，净利润由2014年的17.8百万元快速增长到2016年的52.1百万元，年复合增长率为71.1%。公司主要的收入增长来源于光缆销量的快速增长，占公司2016年收入的53%，年复合增长率为63%，而来自通信钢缆的收入则增速较缓，年复合增长率为13%。

　　中泰国际认为，根据报告行业统计，随着通信钢缆市场规模的进一步缩小，来自通信钢缆收入增速将会持续放缓，而得益于国家政策支持，光缆将会是公司未来收入的主要动力。公司毛利率和净利润率亦稳步提升，2014-2016财年分别为19%/22%/24%和7%/10%/11%。

　　估值方面，公司市值为5.61-10.48亿港元。公司资产和权益回报率高于行业平均，历史市盈率为9.1-17，市净率为1.96-2.57，亦低于行业平均，公司估值水平较低。综合公司在行业地位，业绩情况与估值水平，中泰国际给予其55分，申购意见为“中性”。

　　(编辑：胡敏)